王琦 中關村證券
截止7月22日，我們統計的161家電子信息類上市公司中，已經有51家（31.7％）對2006年中期業績進行了預告，雖然其中有部分公司的業績顯著變化是由于資產重組等非經常性因素，但大部分業績預告主要是由于各公司所在行業的景氣狀況發生了變化，所以從預告情況就可以看出不同子行業上半年景氣狀況的差異，在這里我們結合上市公司中期業績的預告情況對各子行業上半年發展狀況進行簡要回顧，同時對相關公司的中期業績進行展望。
一、通信及設備制造業：手機制造業獲得喘息
全部30家通信及設備制造業上市公司中，有10家進行了業績預告，其中為突出的是手機企業集體預盈。夏新、波導和東方通信三家宣告上半年扭虧，在香港上市的TCL通訊（2618.HK）則在年報中表示對2006年扭虧充滿信心，可以說上半年國內優勢手機企業集體在艱苦的環境中贏得了喘息的機會。從夏新和波導的一季度報告分析來看，其扭虧主要原因是存貨清理完畢以及嚴格控制成本和費用；TCL通訊除此之外，公司利用阿爾卡特品牌進行的海外市場開拓也功不可沒，大陸以外的銷量已經占據主要地位；而東方通信扭虧則是因為放棄了自主品牌轉向代工。不管原因如何不同，手機類上市公司能夠在較短的時間里積極應對，特別是堅決處理庫存，成功控制費用，都表現出了較強的戰略修正及執行能力。但同時必須指出的是，手機市場經營環境并未徹底好轉（或者說激烈的競爭仍將長期存在），國產手機企業距建立技術、品牌等方面的核心競爭力仍然有很長的路，還不能因此就認定他們可以度過難關，獲得持續發展。
與手機類企業主要靠經營扭虧相比，G衛星和G中創分別預增和扭虧則是受國家政策扶持以及行業需求增加有較大關系，我們預計隨著航天事業繼續發展，3G建設逐步加速，二者的業績還將繼續好轉，事實上，二者今年上半年股價（復權）分別上漲了167%和207%，說明市場已經對他們的良好前景有了充分的預期。
與預增和預盈公司相比，預虧的三家公司中ST成功和GST太光主要是由于歷史原因，與行業發展態勢關系不大，G匯源所在的光纖光纜行業近期有復蘇跡象，實際上公司在二季度也已經實現了盈利，相信隨著盈利累積，終有望扭虧。
在未進行業績預告的上市公司中，權重的中國聯通業績穩定增長，原因在于CDMA業務預計將保持盈利，營銷費用也得到了較好的控制。另外一家重要的上市公司中興通訊則受國內電信投資下降的影響，預計凈利潤可能有40%左右的下降，但其海外業務進展依然健康，而且中興在3G特別是TD-SCDMA領域實力雄厚，長期前景依然樂觀。
總體而言，通信及設備制造業上半年穩定發展，預計中期業績相對樂觀，但從投資角度看，大部分公司的扭虧和成長已經在股價上得到了反映，未來主要的機會來自于重組或資產注入，比如已經公告擬收購重慶廣播電視網絡傳輸公司45%股權的中電廣通等。
二、電子元器件：行業景氣回升明顯，但顯示行業仍難樂觀
從預告情況看，電子元器件是5個子行業中表現的，14家預告公司中5家預增，5家預盈，只有4家預告虧損。而從行業自身發展看，這種表現也的確是景氣回升的結果，而其中彩虹股份和賽格三星的預盈更為難得，因為彩管（含玻殼，下同）產業正面臨需求下滑的不利局面。
在具體預告內容中，超聲電子、豐華高科以及寧波韻升等都表示由于行業景氣回升或者需求擴大，拉動公司收入增長及毛利率回升，進而帶動凈利潤大幅增長。實際上，受益于手機、筆記本電腦以及液晶電視等產品的銷量持續高速增長，對上游元器件的需求自2005年下半年開始了一輪新的加速增長，作為周期敏感型行業，相關公司業績回升是在情理之中。實際上除了預增和預盈的公司之外，我們預期其他一些公司如航天電器、天通股份、華微電子以及士蘭微和長電科技，也將維持一定的增長水平。彩虹股份、深賽格和賽格三星的扭虧稍微有些意外，畢竟彩管行業需求受到平板電視的猛烈沖擊出現了多年不見的銷量減少的局面。從預盈具體內容來看，三家公司分別采取了包括更新技術、加強回收、降低能耗等多種方式降低成本，同時積極推出新產品以刺激需求。另一方面我們認為彩管庫存水平的降低也起到了積極的作用。但是從中長期來看，平板電視特別是液晶電視由于價格持續下降，其沖擊力會越來越強，彩管行業的未來難言樂觀，相關企業必須在不長的時間里尋找到新的出路，玻殼巨頭安彩高科以及寶石和ST博訊中期未能扭虧，似乎也預示著行業前景并未徹底好轉。
京東方的虧損公告并不意外，上半年液晶面板價格一路走低，甚至把液晶面板一線大廠拖入盈虧邊緣，而京東方由于規模較小缺乏議價能力，加上原材料本地配套比例低導致成本不能有效降低，較之一線廠家存在一定的成本劣勢，虧損勢在難免。不過我們預計下半年京東方的盈利狀況會稍有好轉，一方面是由于三、四季度是旺季，面板價格會有所反彈；另一方面是公司申請非公開發行不超過15億A股已獲證監會批準，一旦實施將有效緩解財務壓力，減少可觀的財務費用支出，但是從目前的競爭狀況看，公司下半年扭虧可能性并不是很大。
三、家電行業：幾家歡喜幾家愁
家電行業的預告可謂是喜憂參半，無論是黑電還是白電，甚至是家電連鎖商業，都同時出現了既有預增又有預虧的情況，廠家之間的結構分化愈演愈烈。的確，作為與消費者面對面的終端消費品廠商，一方面在我國經濟整體持續健康增長的情況下需求穩步增長，但另一方面其經營壓力又要大過上游廠家，除了必須控制好技術與生產環節外，品牌、渠道和規模缺一不可，不同的戰略選擇會帶來顯著的經營結果差異。但是深入分析我們又發現，當前的業績差異也許并不能代表終的結果，家電行業以國際化為主要特征的第二輪整合還處在剛剛開始的階段。
黑電行業有3家公司預告業績，海信電器和廈華電子預增，而TCL集團則是預虧。這三家公司正好是三種不同發展路徑的代表，海信電器是穩健型，在自主品牌與代工出口、平板電視和CRT電視方面取得了較好的平衡，凈利潤自2003年3季度以來連續12個季度同比增長。TCL集團則走了一條跨越式增長的道路，2004年接連收購了湯姆遜的的彩電業務和阿爾卡特的手機業務，其中歐洲彩電業務在2年后依然未能實現有效的整合，拖累公司整體虧損嚴重，但從另外一個角度看，TCL集團的彩電銷量跳躍式增長到海信、長虹以及康佳的近2.5倍，擁有數個國際知名品牌，如果整合成功其競爭優勢也是很明顯的。廈華在平板電視領域較之海信更為激進，是國內彩電企業中實現平板電視業務占據收入主體的，不過由于平板電視競爭遠較CRT電視激烈，毛利率十分微薄，導致廈華的經常性收益在收入大幅增長的同時反而在下降，其上半年預增主要是得益于轉讓子公司股權帶來的投資收益。2006年4月廈華投身于液晶面板大廠華映，但由于廈華規模和品牌影響力都相對有限，即使打破了上游瓶頸，但能否實現龍門一躍還需要經受考驗。
制冷壓縮機行業有3家公司預告業績，同樣生產冰箱壓縮機的廣州冷機和華意壓縮一個預增，一個預虧，說明企業內部因素起到很大作用，廣州冷機在資產周轉、費用控制方面明顯改善，當然公司上年同期利潤基數不高也是客觀原因，而華意壓縮似乎無力控制銅等原材料漲價帶來的利潤壓縮，海立股份在上年同期盈利高企而今年銅價翻番的情況下盈利減少可以理解，但空調產量增速下降以及格力、美的自建壓縮機產能也是重要的原因。
在家電連鎖商業方面，蘇寧電器預增－120%引人注目，這說明了家電連鎖這一業態的旺盛生命力，而三聯商社的預虧則主要是企業自身歷史包袱和經營戰略方面的問題。
白電和小家電方面，德豪潤達的預虧只是季節性因素，我們可以看到其虧損額同比還有所下降。
格力、美的以及蘇泊爾和華帝股份等均未預告，但預計都將有一定的增長，他們在各自細分市場不僅保持穩定成長，甚至還擴大了市場份額的優勢，這是公司價值提升的基礎，依然是良好的的長期投資對象。
四、計算機行業：局部亮點閃耀
僅從預告情況就可以直觀地看出計算機行業上半年經營狀況不佳，14家預告公司中僅有2家預增，2家預盈，但卻有8家預虧，2家預降，是各子行業中表現不理想的。但是具體分析又可以發現，計算機類上市公司業績不理想，在很大程度上并不是由于行業自身運行情況，更多地是由于部分上市公司經營不規范，比如違規擔保、大股東資金占用等，導致上市公司無法正常經營，預虧的8家公司中除了G華電腦外都是這種情況。不過我們也不能不打個問號－為什么在計算機類上市公司中這種狀況發生率如此之高？我們認為其中部分原因是2001年前后的IT產業泡沫，進而導致資本市場對IT概念產生的泡沫，而計算機行業由于進入壁壘低，投資者容易認同更是成為重災區。我們希望無論是行業管理部門還是證券監管部門都需要提高警惕，杜絕類似情形的再次發生，避免投資者無謂的損失。
在正常經營的預告公司中，G東軟是一家值得尊重的企業，作為國內的軟件企業之一，公司依然不乏進取精神和創新欲望，繼數字醫療業務取得突破之后，今年公司的軟件外包業務又成長為新的盈利增長點，我們長期看好該項業務及其對東軟的盈利貢獻。實際上同樣對軟件外包投入較多的中國軟件和用友軟件也會有所受益。此外管理軟件龍頭用友軟件雖然沒有預增，但我們預期其凈利潤也將有一定幅度增長。在未來相當一段時間內，東軟股份和用友軟件都將是軟件上市公司中值得關注的目標。
G金證預增300%頗為引人注目，但其中相當部分是收回委托理財沖減前期壞賬準備帶來的財務效應，不過公司主營業務也的確因為股票市場顯著回暖而受益，上半年公司股價大漲72.6%也是投資者對于股市及金證業務持續看好的表現。
有欺騙性的預告是G長城的預降，實際上這主要是由于2005年上半年公司有一筆巨額投資收益，實際上長城電腦主營業務高速增長，主營業務利潤已經連續4個季度同比增長超過50%，公司股價尚沒有充分反映這種變化。
五、網絡信息行業：有線電視被廣泛看好
網絡信息類上市公司以有線電視板塊為主，但由于公司數量少（10家）所以預告情況具有很大的偶然性。*ST聚友的虧損主要是公司自身的原因，特別是公司的信息網絡工程業務虧損嚴重但卻一直沒有找到很好的解決辦法。而實際上市場對于各有線電視上市公司寄予了很高的期望，現有有線電視用戶“整體平移”到數字電視雖然可能帶來短期支出增加，但長期看將帶來網絡價值的顯著提升。
G中視的盈利增長已經被市場有所預期，公司作為中央電視臺一家直接控制的A股上市公司給市場以很大想像空間，同時另一方面市盈率已經不低，其走勢更多決定于市場整體的氣氛。此外博瑞傳播雖然沒有預增，但市場也普遍預期其凈利潤將在未來幾年保持20%以上的增長，投資價值將逐步顯現。
