美國(guó)百思買(BestBuy，NYSE:BBY)收購(gòu)五星電器股權(quán)的事件幾經(jīng)波折后，近日即將向公眾公布終結(jié)果。
      記者5月9日從可靠渠道獲悉，4月初雙方就達(dá)成了合資協(xié)議，之后便是對(duì)價(jià)格和控股比例的談判，雙方目前達(dá)成的初步協(xié)議是，百思買將以1.2億美元的價(jià)格收購(gòu)五星51%股份，五星電器的香港上市計(jì)劃可能出現(xiàn)變化。
      一波三折
      在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》披露百思買正洽購(gòu)中國(guó)第四大電器連鎖企業(yè)五星電器的部分股權(quán)后，4月7日美國(guó)百思買集團(tuán)公司董事長(zhǎng)理查德·舒澤會(huì)會(huì)見(jiàn)前外經(jīng)貿(mào)部部長(zhǎng)石廣生時(shí)正式透露，百思買已經(jīng)與五星電器公司簽署了合資協(xié)議，同時(shí)百思買還將加大在中西部的投資，以創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。
      然而在達(dá)成初步合資協(xié)議后，4月中旬永樂(lè)電器方面散布消息稱，百思買與五星電器的合作正式破裂，百思買真正感興趣的是永樂(lè)、國(guó)美等全國(guó)性電器連鎖。
      這次攪局，事后被證明是其與自己的財(cái)務(wù)投資者大摩進(jìn)行博弈的手段而已。
      然而百思買和五星電器的談判的確存在著問(wèn)題，那就是價(jià)格和股權(quán)比例的問(wèn)題。
      五星電器有關(guān)人士表示，董事長(zhǎng)汪建國(guó)等4名高管持有五星50%以上的股權(quán)，為募集資金和改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司2004年來(lái)一直在籌劃香港上市，其實(shí)在上市前五星一直在尋求能夠幫助其上市的戰(zhàn)略投資者。
      百思買則是個(gè)徹底的產(chǎn)業(yè)投資者，他們希望能通過(guò)控股五星電器來(lái)進(jìn)軍中國(guó)電器連鎖市場(chǎng)，在談判過(guò)程中追求的是控股。雙方矛盾就此產(chǎn)生。
      在這樣的情況下，五星放出了國(guó)美對(duì)其也感興趣的信息，百思買也稱更感興趣的是國(guó)美、蘇寧，然而已經(jīng)成功上市的幾家公司百思買顯然是很難控股的，收購(gòu)五星則是現(xiàn)實(shí)的選擇。
      與此同時(shí)，永樂(lè)完成了與大中合并的意向協(xié)議，大摩則開(kāi)始拋售永樂(lè)股票，這些讓五星感到財(cái)務(wù)投資者存在的風(fēng)險(xiǎn)，終選擇了將控股權(quán)讓給百思買的做法。
      在價(jià)格問(wèn)題上，百思買顯然是做出了讓步，1.2億美元（還有說(shuō)法是2億美元）收購(gòu)五星51%的股權(quán)，這個(gè)價(jià)格相對(duì)于五星電器的凈資產(chǎn)顯然高溢價(jià)。
      初由于五星正在進(jìn)行上市的準(zhǔn)備工作，百思買計(jì)劃收購(gòu)五星的股權(quán)然后打包上市。根據(jù)雙方的備忘錄，百思買計(jì)劃以凈資產(chǎn)乘市盈率的方式進(jìn)行收購(gòu)，并且參照國(guó)美、蘇寧、永樂(lè)30倍以上的市盈率提出了16倍的溢價(jià)，這個(gè)倍數(shù)相對(duì)還是比較高的。
      五星上市生變？
      對(duì)于終的收購(gòu)價(jià)格，五星電器副總裁景星告訴本報(bào)：“五星電器很快將與百思買聯(lián)合對(duì)外宣布終結(jié)果，由于百思買為美國(guó)上市公司，雙方合資必須先經(jīng)美國(guó)證券與交易委員會(huì)(SEC)批準(zhǔn)才能對(duì)外公布。”
      在并購(gòu)后百思買依然將保持“五星”品牌和現(xiàn)有管理層的穩(wěn)定，繼續(xù)發(fā)揮五星在江蘇、安徽、浙江等區(qū)域市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)；在北京、上海、深圳、武漢、成都等大城市，百思買將在2006年底開(kāi)設(shè)批自有品牌的店面，兩種模式的結(jié)合將為百思買節(jié)省很多的人力物力成本，并取得在中國(guó)電器市場(chǎng)的相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)占有率。
      得到百思買的1.2億美元資金后，五星電器則獲得了充足的擴(kuò)張資金，將集中精力在江蘇等優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)進(jìn)行“深耕細(xì)挖”，這將給主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘇寧和永樂(lè)以很大壓力。
      對(duì)于五星電器的上市計(jì)劃，東方證券分析師陳剛表示，五星的香港上市計(jì)劃可能會(huì)發(fā)生變化或者推遲，因?yàn)橄裎逍沁@樣的企業(yè)與國(guó)美等相比對(duì)投資者缺乏吸引力，如果能夠通過(guò)私募或者出售股權(quán)獲取更多的資金，那上市就沒(méi)有什么意義。
      此外，如果繼續(xù)上市，五星現(xiàn)有的管理層持有的股權(quán)將繼續(xù)攤薄，大中選擇了與永樂(lè)合并，五星選擇百思買顯然是更好的選擇。