在前天晚上正式發布了合并的消息之后，昨日，國美電器(HK0493)和中國永樂(HK0503)的股價聯袂上漲。而按照國美永樂的協議及香港聯交所的規定，國美同永樂的交易將在4個月內完成，屆時永樂將從聯交所退市。
      合并有待聯交所核準
      在發布了合并消息之后，昨日，國美和永樂的股權持有人發出收購建議。
      雙方共同發布的公告稱，如果收購者在寄發合并文件后的4個月內收購不少于90%的無利害關系股份，收購者有意行使其在開曼群島公司法規定的相關權利，從而強制性地收購收購者未根據收購建議而收購的永樂股份。在完成強制收購后，按計劃永樂將成為收購者的全資子公司，并將根據聯交所的規則，申請撤回永樂股份在聯交所的上市地位。
      天相投資零售分析師曹平?解釋說，聯交所規定收購必須得到90%股東的通過，其實就如在A股市場規定此類換股交易必須全體股東2/3通過一樣，是為了保證中小投資者的利益。
      目前，雙方的合并方案需要等待香港聯交所的批準。對此，國際財務管理協會中國總部秘書長何巧莎認為，聯交所的批準其實只是具有核準的意味，只要沒有虛假陳述或違規之處，聯交所基本不會不批準。
      因此，只要完成對90%股份的收購，雙方的合并將算正式完成。
      按雙方簽訂的合并協議，國美將采取股權置換加現金收購的方式進行對永樂的并購，每股永樂股份兌換0.3247股新國美股份及現金0.1736港元，永樂股價轉讓實際溢價9%，而一旦雙方交易完成，則永樂股票退市，持有永樂股票的股東包括中小投資者都將按此比例換為國美股票。
      永樂國美股價“聯動”
      昨日收市時，永樂股價上漲0.23元，漲幅11.22%，由17日停牌時的2.05元上漲至2.28元；國美電器則由18日停牌時的6.35元漲至6.90元，上漲0.55元，漲幅8.66%.西南證券外資股分析師周興政介紹說，投資者此時買永樂的股票其實等于在間接地買國美的股票，兩者價格的對應關系非常明顯，按換股比例加上實際收購現金就應該等于國美的股票價格。因此，在消息公布后，永樂股價肯定會有所上漲，其上漲幅度應當是在按換股及現金交易比例換算出的價格范圍浮動。
      按照每股永樂股份兌換0.3247股新國美股份及現金0.1736港元的并購協議計算，按國美電器昨日收盤價格6.90元計算，中國永樂昨日的收盤價格應上漲到2.414元，上漲幅度應為17.75%，但昨日實際漲幅只有11.22%.對于永樂昨日漲幅“不夠高”的原因，周興政分析說，按正常情況，永樂上漲后的價格應該同收購溢價相同或差別不大，如果高出太多，則主要是因為投資者預期國美股票會繼續上漲，因此先購買永樂的股票，將來再換成國美的股票。
      國美永樂融合面臨考驗
      昨日國美和永樂的公告還透露，黃光裕與陳曉先生早在7月18日已經就合并簽署了排他協議。排他協議規定永樂和陳曉不得在2006年7月18日開始到2007年1月17日中午為止的期間，出售或處置永樂股份中的任何權益，向任何第三方提供有關永樂股份的銷售或發行或永樂的資產和承諾(永樂日常業務過程中所作出的除外)的信息或參與有關討論。
      這表明，此前雙方談判過程中出現的“破裂跡象”不過是在討價還價，雙方的合并只是時間問題。
      不過，何巧莎認為，昨日國美和永樂股價的上漲原因是股民和投資者看好這次并購。但是她同時認為，并購涉及到很多方面的融合，包括文化、利益、權利、管理等方面，能否融合成功其實目前也只是一個開始，具體結果至少要到半年或者一年后才能初步顯現。而昨日股價的上升是股民對于雙方的并購有一個好的認同的體現。
      “國美和永樂的合并，其實只是國內家電連鎖業之間融合的剛剛開始。目前國內家電連鎖業態里還有數千家的小企業，有些企業甚至只有一兩家門店，這些小賣場應該被整合掉。”何巧莎介紹說，以美國市場為例，百思買的市場份額非常之大，在30%左右。